中公教育密码公考华图教育公务员考试考研

导语：作为公考赛道龙头，中公教育凭啥享受百倍pe估值？
教育作业的市值巨子是谁？
关于这个疑问，一般性的答案是好将来（tal.us）与新东方（edu.us，09901.hk）这对双子星。
但，这个答案并不精确。
有一家a股上市公司的市值为2600亿元，

不只将2229亿港币市值的新东方甩在死后，间隔2955亿公民币市值的好将来也只需两步之遥。
这家公司就是中公教育(002607.sz)。
这家专门从事公务员考试培训教育的公司，招生海报贴满大学学校，看起来普通无奇，但实则躲藏金矿。
翻阅中公教育的股价走势图，从6元一带，上涨到2021年11月43.58元的期间高点，只用了两年不到的时刻。在如此短的区间内，收成完全不一样的估值倍数。
今日的陈述，咱们将根据中公教育这家公司，找到这家公司为何事务看似寻常，但却能连连翻倍的缘由。
咱们特别重视，商场在啥条件下，才会给予教育公司超量估值。出资者怎样捉住教育公司的估值扩展期，以获取最丰富的那块获利。
01 收割焦虑的公考赛道
“小明报协议班考公务员，小王996温习考研，小李排队注册股市账户。他们都有光亮的将来。”
这个盛行于网络的段子，戏弄之余，戳穿了今世大学生结业后如何远离“社畜”的可选途径。但不愿上班的不和，露出的是今世青年的焦虑心境。
长时刻以来，“收割焦虑”是影响教育商场“胀大”的中心缘由，从主打奥数班的好将来，到不断前置流量进口，从高考补习一路吃到成人教育的新东方。
“摸准心思—制造焦虑—匹配产品—收割用户”早年是教育商场的立异打法，当今已变成人人皆知的作业套路。
假定说奥数、编程、逻辑思维这些赛道还需要从业机构费尽心思创造需要。那么，在公务员考试领域，焦虑心境如同天造地设，只需投合，无需制造。
不管是北上广青年盼望变成“人上人”，仍是小镇青年期望脱节村庄日子，公务员一向都站在小看链顶端的作业，“金饭碗”的招引力只增不减。
再加上“扩招”的正向影响、考试难度的加大，使得公务员考试“狼多肉少”、竞赛剧烈。2021年，北京国考的竞赛比例高达109:1。

以最新数据来看，2021年，国考人数比2021年多了11万人，是近三年来的巅峰。其间，中心机关的报录比抵达141:1；省级单位的报录比抵达140:1。近十年来，国考的选择率根柢坚持在50:1之上。
微观

经济学的原理牢不可破，越是需要旺盛的当地，就越是有利可图。国盛证劵猜测，到2023年，公考商场规划有望达500亿元。
但公考商场这个赛道，不是人为创造出来的，“公务员热”也不是一年两年。那么，中公教育是如何在一条老赛道里，完成了从大学橱窗各色培训机构之一，到a股教育公司市值第一的改动的？
02 左手武器靠黄金产品
在公考赛道中，中公教育名列前茅。它不只是为数不多的上市公司，更是在营收等方面与作业二三声望尘莫及。早在2021年，这家公司就以21%的市占率（公务员培训），坐稳作业老迈的方位。
2021年第三季度，中公教育的傲人成果，更让赛道表里仰慕不已。
1-3月，中公教育收入74.39亿元，同比增20.8%；归母净利13.21亿元，同比增37.8%；2021年q3体现愈加亮眼：完成收入46.31 亿元，同比增加83.65%；归母净利15.54 亿元，同比增加233.58%。
2021年的成果，只是只是一个期间性的成果，摆开中公教育的成果增加曲线，可以发现，公司的净获利增速尽管有起有伏，但全体的稳健增加趋势，却一眼可知。

2013~2021年中公教育归母净利及增加
在汗牛充栋的培训机构中，想要变成增加最快的那个，必需要找到坐上火箭的竞赛方法。
关于教育作业而言，好产品，就是具有火箭效能的竞赛方法。
教育作业的前史上，好将来依托深耕奥数班做成了k12之王，新东方前有留学英语精讲，后有低价领会进口课，别离作用了留学和优能大学两大事务。
关于中公教育而言，北大结业的创始人李永新一路跌跌撞撞，先后测验了奥数、高考辅导、高考状元讲演等事务，究竟认准了向公务员培训转型。
经过与许多教育作业分析师的交流，可以发现，分析师们的观念虽有小异，一个共同却是大同——公考培训花费集体具有显着的“三高”特征：参配率高、付费自愿高、客单价高，可以给予入局者满足大的发扬空间。
中公教育得对症下药，获得了一个施行“斗胆下手，产品铺路”战略的好机缘——享誉业界的“协议班”产品就此面世。
“协议班”产品的特性非常类似于成果对赌，假定考不上会退全款或许有些金钱。“不过退费”如同定心丸，为那些盼望完成“旱涝保收”的结业生，供给了一个合理的掏钱理由。

中公教育线上与线下课程费比照
站在今日复盘，可以发现协议班产品经过让花费者消除后顾之虑，协助中公教育收割了大批用户。
从线上新增用户的改变来看，从2016年到2021年，中公教育的线上新增用户完成了跨级式的增加，是中公教育改变的拐点。在2021年之前，中公付费用户增加较为缓慢，之后就翻开了高速增加方法。

深紫色为注册用户，浅紫色为付费用户
从2021年头步，中公教育加大"不过退费"协议班的推广力度，引导学员报考协议班。公司出售费用的从2016年到2021年发生了翻几倍的增加。同年，协议班占面授课程比例从59.02%增加到73.75%，公司收入同比添加56%。

中公教育2015-2021年出售费用
协议班变成中公教育的“金字招牌”，这种“预付费”方法为中公教育奉献了许多的营收。不只如此，议班方法的立异产品定价，甚至前进了整个作业的定价才能。
以华图教育作为比照目标进行调查，这家公司首要以一般班商业方法为主。到2021年，其协议班收入占比才前进至40%。在协议班收入占比持续前进的情况下，中公的培训学员人次大幅增加，显着快于华图。

中公教育协议班占营收比例跨越50%
03 右手武器靠途径下沉
有了好产品，还需要更多的途径将其卖掉。
尽管国考竞赛最剧烈，可是公考底层岗位的占比更高，这意味着考生会向底层活动，这种痛点给与下沉商场无量的机缘。
因为招录类考试具有较强的地域特征，特别是在面试期间，各市县之间面试的地址、时刻等都不一样，考生倾向于赶赴“方针地”参加培训。这意味着，直营门店深化县级城市势在必行。
从2009年头步，中公教育初步联系署理机构改直营，发力扩展产能以及网点下沉。得益于此，中公教育的下沉培训网点远超其他竞赛对手，其获客和教培供给优势也较为显着。除此之外，中公教育的前端网点掩盖渗透最广，获客地舆半径也最短。
2021年，其线下学习中心网点由2021年的701家扩展至1104家，一年内的增加甚至超出了2021年全年的拓张数量。
在必定程度上，中公教育抬升了门店下沉的天花板。
比照来看，华图教育2021年末的学习中心为440家。到了2021年中，其数量几乎坚持不变，可谓下沉受阻。
从盈利才能来看，中公教育远超对手。

中公vs华图营收及净获利比照
在用户端，粉笔慧考的口碑更胜一筹，但在广告投入、出售力度方面都不如中公。2021年，粉笔的2021年的全营收仅有16亿元，不及中公教育92亿的1/5。
因而，咱们可以小小总结一下。

那么，中公教育的增加，是不是会持续下去？
在跑马圈地、黄金产品的逻辑跑通之后，出资者需要重视两个方针。一是教育机构的盈利可持续性，二是机构可以性的风险峻素。
04 需要忧虑啥？
因为招录培训由报名人数、参培率、客单价三大体素抉择。作为供给端，优质的师资和培训内容、内容的难度及比旅程度变成中公教育的竞赛中心。
但如上文所述，可持续的盈利才能，将变成公司成果和股价的支撑。
尽管培训机构在县级城市的年运营本钱不会跨越百万，却对获利率有着比照高的需求。据西部证券测算，假定第一年的费用总投入为50万，以中公教育终年坚持在60%支配的毛利率和4000元的客单价来看，培训机构至少要保证不低于274次培训人次，以及15%的获利率。
可是，县级城市的公职招录不如一二级城市平稳，再加上有些招录人数较少的县级城市本难以满足培训人次不低于274的需求。
这意味着，培训机构在县级城市难以依托“公职类培训项目”这一单一事务存活。更况且在公考之外，还有一片广大的商场。
2021年，全国公职类岗位招录规划总计近190万，其间公务员（含国考和省考）缺乏15万，占比仅为7%支配。而教师、作业单位、医疗清洁、招警的招录规划要大于公务员招录规划。
据测算，上述四大招录培训的全体商场规划将从2021年的276亿元添加2025年的797亿元，复合增速高达19%。
不过，作业考试的细分赛道如今仍然非常涣散，各头部机构的占有率仍然只需个位数，龙头跨领域拓宽空间大。也就是说，公考之外的细分商场商场仍然有很大的开发空间。

中公教育各事务应收占比
以研讨生商场为例，在“学历含金量价值降低”的当下，考研变成公务员之外的另一干流选择。2021年，考研报名总数抵达341万，占比当年度834万高校结业人数的41%，创前史新高。
与公考类似，研讨生考试的机缘本钱也较高，考试失利将面临二次考试或寻找其他将来的风险。再加上备考周期长，研讨生考生的参配自愿更高。
比照招录类及有些资历类赛道，教师、考研赛道具有公务员赛道用户基础，但参培率及客单价还有很大的前进空间。
从招录端来看，公务员、作业单位（除医疗和教师）、教师及研讨生每年招录人数在18万、40万、50万、90万人支配。教师及研讨生招录考试具有更广泛的用户基础。
从报名端来看，公务员、作业单位、教师及研讨生每年报名人数在500万、400万、400万、300万人支配。间隔清楚明晰。
当前来看，公职招录领域前两大龙头中公、华图市占率均30%以上，而考研培训领域文都、万学海文的市占率不到20%。商场格局还有从头推翻的可以。
关于我国教育来说，增加其他事务的变现才能，不管是进一步发掘研讨生培训商场，仍是前进其他招录类的转化，都有助于其进一步安靖其商场所位。
从公考培训老迈到“大学生作业效能商”，中公教育还有很大的愿望空间，但也有很长的路要走。
除了可持续盈利才能之外，中公教育还需要考量名誉风险疑问。在黑猫投诉平台，关于中公教育的投诉量跨越1700件。而华图教育仅有160件投诉，粉笔慧考为172件。
在网络上随意检索“中公教育”，包括干流社区如在内，关于这家公司的负面评价处处可见。中心疑问首要环绕协议班退费难，如“不退费、退费难、霸王条款”，以及前中公教育职工在这家公司阅历的种种高低。

图来自黑猫投诉
尽管当前来看，协议班的负面影响还未对公司名誉构成不可以逆的影响，可是甜美的风险，将会对这家上市公司的将来走势添加不断定性。更况且，推广办法究竟是“糖衣炮弹”，优质师资仍然是整个作业的稀缺本钱。在前进教育质量，以及口碑方面，中公教育还需要下点功夫。

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