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??一、热点背景

2021年9月2日，北京证券交易所宣布成立，打造服务创新型中小企业主阵地。北交所的成立将成为中国资本市场改革的关键一步，标志着我国开启了沪深北三个市场共同服务实体经济、服务科技创新的新格局。?

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二、中小企业生存现状

中小企业融资渠道很多，主要的渠道之一就是银行的间接融资。然而出于风控的角度，金融机构对于中小企业的贷款申请都会慎之又慎，很少会轻易发放。我国以商业银行主导的金融体系存在着一个巨大的缺陷，就是对于大型企业的金融服务目前非常充足，然而对于中小企业尚未充分覆盖，未能达到解决大部分企业融资的目的。新冠疫情对中小企业的负面影响巨大，如何服务好中小企业的金融需求，是我国未来一段时间经济社会发展中必须要关注的问题。

“深化新三板改革，设立北京证券交易所”，就是要突破机制上的瓶颈，加快建设一个为创新型中小企业量身打造的证券交易所，深入探索资本市场支持中小企业科技创新的普惠金融之路。

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三、科创板和创业板注册制改革的现状

2020年，面对突如其来的疫情影响和复杂严峻的形势变化，a股直接融资市场的热度并未受到影响。随着创业板试点注册制的推出，a股市场迎来了直接融资的大时代。

2020年a股累计发行新股399只（不包括新三板上市的股票），合计融资金额达4726亿元，新股发行数量仅次于2017年，融资额则创近十年新高。相对来看，2020年a股ipo融资额占股权融资比重大幅上升至28%，创2012年以来新高。

2020年a股ipo融资规模大幅提升，与我国资本市场基础制度改革持续深化密不可分。科创板和创业板实施注册制，大大简化了企业上市流程，提升了融资效率，受到越来越多企业青睐。

与此同时，企业上市审核程序变得简单，耗时明显缩短。从ipo受理到上市，创业板、科创板平均耗时天数为109.9天、230.7天，较审核制下相应平均耗时明显减少，减少最为明显的是ipo受理到发审委审核阶段。

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四、北交所设立的目的

从整个社会的融资体系来看，股权投资是一种特别重要的融资功能。但是长久以来，我国间接融资占比过大，企业对银行的依赖过重，缺乏直接融资渠道。例如目前股权融资在社融中占比较小，不超过7%，2020年4月占比6.05%。企业债券融资2020年4月，存量余额26.07万亿元，相较去年同期增加4.24万亿元，占比9.83%。银行贷款融资，2020年4月存量余额160.45万亿元，相较去年同期增加18.60万亿元，占比60.50%。

从科创板创业板试点注册制、提高上市公司质量、退市制度改革、相关板块改革到新三板设立精选层，近年来一系列制度改革正在有力提升着资本市场对创新的适应性、包容性。

1.缓解中小企业融资难

新三板市场长期存在以下两大核心问题：在资金端，市场整体流动性较差，使得挂牌企业定价难、融资难；在资产端，挂牌企业质量参差不齐，市场企业整体“鱼龙混杂”。

而北交所的设立，创新型中小企业打通直接融资渠道，降低中小企业上市门槛，在资金端提高市场整体流动性。同时在资产端由于“层层递进”的模式，进一步筛选挂牌企业的质量，监管层的介入规范逐步提高挂牌企业的质量，从而缓解中小企业融资难的问题。

银河证券董事长陈共炎：我觉得（北交所）最大的好处，就是为中小企业，特别是创新型中小企业的融

资提供重要的平台，可以说是一个市场化的、常态化的融资渠道。

北京证券交易所设立以后，仍将由全国股转公司统筹管理，对创新层、基础层形成示范引领的功能，激发新三板整体市场的活力。

2.降低中小企业融资成本

北交所的设立开放了除了间接融资以外的直接融资渠道，缓解了中小企业资金压力。而上市后的监管机构和市场投资者的监督会规范企业的管理和信息披露，增加企业违规成本。从而降低企业的信用风险，改善中小企业融资贵的问题。

北京证券交易所董事长徐明：创新层、基础层是北京证券交易所上市公司的来源，推动中小企业更早熟悉，更早进入资本市场，增强信息披露意识，涵养公司治理文化，利用直接融资不断成长。

3.推动中小企业创新

中小企业创新有利于突破其他国家在关键领域的技术控制，促进国家经济发展。我国在某些关键技术领域仍待发展和突破，导致部分行业发展受制。北交所重点服务于“专精特新”中小企业，“专精特新”具体是指具有“专业化、精细化、特色化、新颖化”的特征，在某个细分领域拥有核心技术的企业。北交所大力支持“专精特新”，为这些企业提供融资渠道，支持中小企业创新。

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光大证券首席宏观经济学家高瑞东：设立北交所，不仅是构建新发展格局、实施国家创新驱动发展战略的重要举措，而且能够有力地提升北京汇聚和配置金融资源的能力。

北交所不仅定位服务中小企业，更是聚焦支持创新发展。11月12日北交所正式发布ipo审核标准，明确禁止金融、房地产、产能过剩、淘汰类、学前教育、学科类培训等企业在北交所上市，企业申请北交所上市必须充分披露创新特征，保荐机构也要充分核查申请上市企业的创新发展能力。

五、北交所设立的意义

近年，在股权融资方面，上交所设立科创板、创业板注册制改革和北交所设立等政策不断释放积极信号，意味着多层次资本市场体系进一步完善，可为直接融资提供更多渠道。?

北交所从宏观层面来看，意义重大，有利于支持中小企业发展，稳定实体经济运行。这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，是实施国家创新驱动发展战略、持续培育发展新动能的重要举措，也是深化金融供给侧结构性改革、完善多层次资本市场体系的重要内容，对于更好发挥资本市场功能作用、促进科技与资本融合、支持中小企业创新发展具有重要意义。

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